報告摘要：

    軟件行業(yè)2011年上半年業(yè)績非常關(guān)鍵傳統(tǒng)上軟件行業(yè)下半年進(jìn)入收入確認(rèn)高峰期，上半年收入占比較小。一般來看，行業(yè)上半年收入占比在40%左右，凈利潤占比在35%左右。但今年行業(yè)中期業(yè)績尤為關(guān)鍵：1)今年上半年軟件行業(yè)明顯跑輸大盤，在于去年下半年市場給予預(yù)期過高；2)整個2010年軟件行業(yè)收入基本正常，但費(fèi)用投入過大，導(dǎo)致利潤不達(dá)預(yù)期，直接導(dǎo)致2011年上半年行業(yè)表現(xiàn)不佳；3)綜上，我們目前的投資思路上會更加關(guān)注業(yè)績快速增長的確定性。

    三季度超配，軟件行業(yè)有望跑贏大盤:(1)業(yè)績提供支撐。我們預(yù)計整體上，行業(yè)收入增長將繼續(xù)呈現(xiàn)加速趨勢，且費(fèi)用增速會與收入增速保持一致，利潤增長能夠符合預(yù)期。而在7月份我們將逐步形成對于中期較好業(yè)績的預(yù)期。尤其是考慮到大多數(shù)公司增值稅退稅無法按時獲得的情況下，業(yè)績的可靠性更強(qiáng)；(2)估值進(jìn)一步回落，估值具備吸引力；(3)下半年由于受到經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂的影響，市場信心仍不足，作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中起著基礎(chǔ)性地位的軟件行業(yè)，更應(yīng)受到關(guān)注。綜上，建議三季度超配軟件行業(yè)。

    主要上市公司中期業(yè)績預(yù)測:1)航天信息(20%以上)；2)東華軟件(30%左右)；3)軟控股份(30%-40%)；4)

    用友軟件(10%)；5)廣電運(yùn)通(收入10%，凈利潤略高)；6)銀江股份(30%左右)；7)美亞柏科(收入50%，凈利潤40%)；8)漢得信息(收入30%，凈利潤50%)；9)遠(yuǎn)光軟件(凈利潤下降10%，主營利潤增長30%)；10)輝煌科技(凈利潤20%)；11)聚龍股份(營收入增速在60%左右，凈利潤同比增速在10%-20%之間)；12)

    世紀(jì)瑞爾(收入35%-55%之間，凈利潤同比增速在40%-60%之間)；13)廣聯(lián)達(dá)(凈利潤增長在80%以上)；14)榕基軟件(凈利潤增速將達(dá)到50%-70%)；15)萬達(dá)信息(收入增速約為0%-20%)。

    投資建議：(1)維持行業(yè)“推薦”評級，我們認(rèn)為三季度是配置良機(jī)，軟件行業(yè)有望跑贏大盤。

    計算機(jī)行業(yè)估值溢價較前期回落，可優(yōu)先考慮估值較低、成長性好，中期業(yè)績不低于預(yù)期的公司；逐漸加大中小市值公司配置。

    (2)目前計算機(jī)行業(yè)的絕對PE(TTM)為43.24倍，相對滬深300的估值為3.16倍，低于歷史均值(3.47倍)。中小盤股相對大盤股的估值也處于歷史平均水平。隨著藍(lán)籌股整體估值水平的繼續(xù)上漲，中小盤股相對大盤股之間的估值溢價進(jìn)一步縮小，三季度投資機(jī)會將逐漸顯現(xiàn)。

    (3)推薦估值合理、快速成長確定性高的傳統(tǒng)公司，包括：用友軟件、東華軟件、航天信息、軟控股份、廣聯(lián)達(dá)。隨著創(chuàng)業(yè)板與中小板估值進(jìn)一步回落，依循快速增長確定性高與訂單充沛的主線，新股與次新股里我們推薦：銀江股份、萬達(dá)信息、漢得信息、榕基軟件、聚龍股份。